预付数十亿美元锁产能：拆解 AI 算力「买家供养供应商」模式

tengyanAI · x · 2026-10-24

Tessara 研究笔记梳理了 20 家公司的披露，分析 AI 算力供应链中客户巨额预付款换取产能优先权的模式：

Micron：2026 财年收到 127.5 亿美元客户预付款，几乎全部计划在 2029-2031 年偿还；满足最低采购承诺可退回，价格另有上下限区间约定，内存价格下跌本身不构成退款理由。
NVIDIA：向基板供应商 Ibiden 支付「数十亿美元产能预留预付款」将其工厂扩至 3 倍（2028 年起爬坡），并向 Unimicron 预订 2027 年 Q2 起的产能——基板被标注为下一个瓶颈。
关键结论：预付资金本身不代表议价能力强弱，具体条款（价格保护、采购抵扣、退款权）才决定对客户未来现金流的影响。AXT 的协议含对 Coherent 采购成本的保护；Core Scientific 的建设资金可抵扣未来账单；Nebius 则结合了合同预付与自留产能转售。

作者指出这与此前记忆芯片和 neocloud 的模式一致：买方出资供养供应商的工厂以换取排队位置。

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