投资人算账:模型层毛利越高,CoreWeave/Oracle/Nvidia 越受伤

GavinSBaker · x · 2026-09-21

投资人 Gavin S. Baker 反驳「汽车普及后钢材石油消费反增」的类比,指出更贴切的问法是:汽车量产之后,钢材与石油的消费发生了什么?并强调虽然钢和油是商品,但生产 token 的投入品并不全是商品。

核心论点:CoreWeave、Oracle、Nvidia 的估值在逻辑上应与模型层的毛利负相关。因为生产 token 的成本实质上就是这三家的收入,模型层在成本之上加价越多,同等条件下产出的 token 越少,这三家赚到的收入也越少。他反问道:如果 OpenAI 和 Anthropic 成为独家买方(monopsony),显然对整个 AI 基础设施都是坏事。