Alphabet二季报：云业务翻倍但AI投入致自由现金流首转负

Alphabet公布二季度财报，整体业绩强劲，营收同比增长24%至1198亿美元，调整后EPS达9.11美元大超预期。然而，为支撑AI基础设施建设，公司大幅上调资本开支预期，导致自由现金流十余年来首次转为负值。此外，超预期的利润中包含较大投资收益水分，引发市场对AI投资回报周期与未来利润率压力的担忧，股价盘后承压。

已确认

**核心业务数据**：Alphabet二季度整体营收同比增长24%至1198亿美元，经营利润率升至34%。搜索业务依然强劲，营收同比增长17%，继续为公司供血。Google Cloud是最大亮点，收入同比暴增82%至248亿美元，年化收入运行率接近1000亿美元，且积压订单激增至5140亿美元。云业务经营利润率升至35.6%。此外，据披露Google Gemini月活已达9.5亿，API吞吐量达每分钟220亿token。

**资本开支与现金流**：公司本季资本开支达449亿美元，高于390.6亿美元的经营现金流，导致自由现金流十余年来首次转负。同时，公司将资本开支预期上调150亿美元至1950亿至2050亿美元，并预计后续支出将进一步显著增加。

尚未确认

财报披露的超预期利润中存在较大的“水分”争议。@mkheck指出，表面超预期的每股收益（EPS 9.11美元）中，有6.26美元来自投资收益等“其他收入”，而非主营业务；@signulll补充称，二季度高达979.8亿美元的“其他收入”极大拉动了账面利润。

为什么重要

面对激增的资本开支，市场对AI投入产出比出现明显分歧。@aronchick提出质疑，指出自2024年Q1以来云业务带来的超额收益远不及千亿美元级的资本开支。@JOBhakdi认为以Gemini为代表的AI业务表现未能提供强有力的增长信号。@firstadopter提到，公司明确表示因未来将更加依赖第三方云容量，会面临利润率压力。不过，也有观点相对乐观，@tengyanAI认为评估财报的关键在于具体的底层“部署类型”能否转化为实际增长动力；@gaganghotra_补充道，云业务毛利率已提升至约36%，持续的算力短缺反而可能让超大规模云厂商受益。

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