Alphabet 盘前暴跌 11%:云收入增 103%,自由现金流却为 -91 亿美元
tengyanAI · x · 2026-10-29
Alphabet 财报后股价大跌（盘前跌 11%，或创上市以来最大财报后跌幅），作者拆解了财报数字背后的四层逻辑：
- 算力仍不够用：Q3 资本开支 514 亿美元，2026 年指引维持 1950–2050 亿美元（意味着 Q4 单季还要投 600–700 亿），但需求跑在产能前面，Google 已于 Q3 末开始租用第三方算力，并警告云利润率将承压。
- 103% 云增长有水分：云收入 307 亿美元，但管理层承认 TPU 系统销售贡献显著，且拒绝对外披露剔除后的增速——卖 TPU 硬件与租用算力的经济模型完全不同，库存已从 24 亿美元膨胀至 133 亿美元。
- 现金流恶化：自由现金流从 Q1 +101 亿变为 Q3 -91 亿美元，Q3 净举债 287 亿、增发股票 124 亿，且未回购——资本配置模式已与几年前截然不同。
- 搜索隐忧：搜索收入增速从 17% 放缓至 12%，尽管查询量创五年最快增长；管理层承认 AI Mode 变现率偏低是原因之一——更多算力投入 AI 搜索，但尚未有效变现。
所属事件:Alphabet 财报罕见双miss,市值单日蒸发约5000亿美元(43 条相关)→
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