高盛：token 需求 18 个月增 18 倍，仍难追平价格崩塌
rohanpaul_ai · x · 2026-09-27
高盛研究：AI 进入「量的经济」
高盛研究指出，AI 推理正进入以量补价的阶段：token 需求在加速增长（2025 年 12 月到 2026 年 9 月指数增长约 18x），但前沿模型的 token 需求增速明显更慢，同期仅约 8-9x。
- 推理正在商品化：边际 token 越来越多来自更便宜、更小的开源或路由模型，而非最重算力的前沿模型，这改变了超大规模云厂商的基建测算。
- 关键矛盾：要支撑继续高企的 capex，token 需求增长必须跑赢 token 价格下跌；而开源模型的竞争正把均价往下压，前沿模型需求增速 7 月已放缓。
- 结论：光靠 token 增长已不足以支撑投资逻辑，超算资本开支周期的门槛在抬高。
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