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AI 泡沫论战：经济学家唱衰华尔街激辩

Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 发报告称 AI 在科技业之外回报为零，经 Bloomberg 报道后引发「AI 泡沫」多空论战。随后高盛首席经济学家 Jan Hatzius 也加入，认为 AI 对美国经济增长的拉动将在 2026 年末或 2027 年见顶，华尔街唱衰声音渐起。

2026-10-25 ~ 2026-10-28 · 2 集 · 15 条

第 1 集 · Apollo 首席经济学家称 AI 在科技业外回报为零，引发多空论战(2026-10-25,13 条)

Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 在《The Daily Spark》发布报告，经 Bloomberg 报道后广泛传播，成为本轮「AI 泡沫论」争论的焦点：尽管美国企业投入巨额资金发展 AI，但在科技行业之外，AI 至今没有带来任何财务回报（zero payoff）。

已确认

  • Slok 的核心数据：Mag 7 的人均营收和利润率持续上升，但 S&P 493 两项指标均持平；生产率（含全要素生产率，增速接近 0%）同样看不到起色，他据此预计 AI 的宏观经济影响有限
  • Slok 还认为，主流企业并不需要最新模型、也不会为其付费；由于看不到对利润的实质提升，企业开始把 token 支出当作拖累利润率的成本中心
  • Gary Marcus 于 10 月 25 日转发相关内容并评论称「AI 反方」的论据正日益增强，连 Sam Altman 也承认问题严重且没有明显解法
  • Rohan Paul 在转发 Slok 报告的同时列出反证，对该看衰结论提出反驳
  • JHochderffer 转述投资人 Hossein Mohebbi 的质疑，认为该报告的统计方法存在漏洞，不能支撑「零回报」的结论
  • 预测市场 Polymarket 上线「AI 泡沫将在年底前破裂」盘口，当前仅给出 9% 的概率，显示市场主流并不认为泡沫会立刻出清

为什么重要

  • 该报告为「AI 泡沫论」提供了来自主流金融机构首席经济学家的重量级数据支撑，将争论从舆论层面拉到企业财务指标层面
  • Mag 7 与 S&P 493 的分化若持续，将直接影响市场对 AI 资本开支可持续性的判断；而 Gary Marcus 与 Rohan Paul 的对立转述，以及 Mohebbi 对统计方法的驳斥，显示质疑者与 AI 从业者对同一数据解读存在明显分歧
  • Polymarket 9% 的低概率则从交易层面提示：尽管零回报警告流传，市场并未押注泡沫立即破裂

第 2 集 · 高盛与 Apollo 警告 AI 对美国经济拉动接近见顶(2026-10-27,2 条)

华尔街两大机构经济学家最新研判给 AI 热潮泼冷水。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 认为 AI 对美国经济增长的拉动将在 2026 年末或 2027 年初见顶；Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 则指出，AI 迄今未给科技行业之外的大公司带来任何利润改善，聚焦科技巨头之外的「S&P 493」企业，其财务回报几乎为零，质疑 AI 投资的广泛经济效益。