超聚变 IPO 过会：拟募资 80 亿，最高估值或达 800 亿

智东西 · wechat · 2026-11-13

国产服务器龙头超聚变通过深交所上市委会议审议，即将登陆创业板，拟募资 80 亿元，有望成为今年创业板最大 IPO，最高发行估值或达 800 亿元。

前世今生：公司前身为华为 x86 服务器业务，2021 年为应对断供被整体剥离落地河南，华为已完全退出持股，现由河南省国资委实际控制，中移动系合计持股约 15.69%。
业绩：2023-2026 上半年营收 250.92 亿→442.67 亿→582.46 亿→372.86 亿元；2026 上半年净利润 21.08 亿元，达去年全年的 204.66%；半年卖出 18 万台服务器。
AI 服务器挑大梁：贡献 53.29% 营收但毛利率仅 9.19%，通用服务器毛利率 21.85%。2025 年中国服务器市占率第二，液冷服务器市占率连续四年第一，昇腾生态合作厂商出货第一。
激进备货：短期借款从 15.63 亿激增至 180.26 亿元，经营性现金流半年净流出 156.85 亿元，存货余额达 356.62 亿元，对第一大供应商预付 43.04 亿元，主要为锁定 GPU、内存等紧俏部件。
行业背景：IDC 数据显示 2025 年全球服务器市场规模 4441 亿美元、同比大增 80.4%，AI 服务器为主要驱动力；中国智能算力规模 2023-2028 年复合增速预计 46.2%。

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