苹果曾 7 年才被认可,如今市场对 AI 周期毫无耐心的估值反转
BenBajarin · x · 2026-11-11
分析师 Ben Bajarin 回顾 2010-2020 的估值模型，指出当前市场对 AI 周期的持续性「完全做空任何信念」：
- 苹果当年花了 7 年才让市场相信其业务是持久的，而非「随时被颠覆商品化」；2015 年底苹果仅 11x PE，同时市场却为押注云垄断的亚马逊支付溢价
- 数据发生了完全反转：今天苹果 38x PE（2015 年底 11x）、29x EV/EBITDA，而亚马逊 21x PE、16x EV/EBITDA（2015 年为 37x）
- 现金流同样换位：苹果自由现金流从 700 亿升至 1360 亿美元并持续回购；亚马逊自由现金流转为 -470 亿美元，资本开支超经营现金流全力建 AI 算力
结论：市场过去奖励再投资、折价回报现金的公司，如今恰恰反过来——对烧钱建 AI 的公司极度缺乏耐心。
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