VC 观点：大量早期基金放弃独立判断，跟着 megafund 投以求纸面增值

arian_ghashghai · x · 2026-11-08

Kirby Winfield 指出市面上有数以百计的 pre-seed 基金在写 25 万–50 万美元的 inception 阶段支票，创业者融不到资多半是自身问题。Arian Ghashghai 引用并展开：理论上这些小基金应投彼此重叠极低的差异化公司、承担独特风险，但实践中大量小基金为求生存，按「大基金喜欢什么」来做投资决策——因为这是制造纸面增值（paper markups）并尽快通过 secondary 退出、说服 LP 继续出资的最可靠路径。结果是资金流向更少的主意和公司，市场被导向 megafund 的偏好，而这些大基金恰恰不在早期承担市场风险——与早期小基金本应做的事相反。作者称数据支持这一趋势。