a16z：风投上半年估值上调 16%，科技并购基金下调 4%
a16z · x · 2026-11-05
a16z 的 Jen Kha 发文论证「私募股权是否完了」：科技 buyout 长期是私募市场的安全押注，但在互联网、移动/云计算两轮浪潮中，顶级风投都跑赢顶级 buyout，AI 浪潮正在重复这一格局。
核心数据：
- 2026 上半年，风投基金科技持仓估值上调 16%，buyout 基金下调 4%
- 2025-2026 被止赎的债务中 70% 来自 2021 或 2022 年完成的交易
- 如今一笔典型 buyout 需要每年 10-12% 的 EBITDA 增长才能五年做到 2.5x，而 2015 年只需约 5%
- 2007-16 年份的前 5% 风投基金现金回报 5.3x，前 5% buyout 基金为 3.5x
作者观点：tech buyout 是晚周期资产类别，只有当技术浪潮沉淀、商业模式可预测到可以借债时才有效；新技术浪潮来临时，所有筹码都押在风投上。图表显示自 1990 年起每年各投 $1，风投累计领先约 $9。
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