H100 合约价半年涨 38%，算力定价正在「信贷化」
pdamodaran · x · 2026-11-02
DalalBytes 长文分析算力价格周期：H100 一年期合约指数从 2025 年 10 月的 $1.70 涨到 2026 年 3 月的 $2.35，价格触底后重置上行。核心观点与数据：
- 目录价与市场价严重脱节：AWS 上 H100 每小时目录价 $6.88、Azure $12.29，而 neocloud 指数仅 $2.82。
- 自研芯片压价：Amazon Trainium2 通过 Capacity Blocks 租金低至 $2.24/芯片小时，Trainium1 按需仅 $1.34；Google 公开 TPU 全阶梯，Trillium $2.70、Ironwood $12.00（三年承诺降至 $5.40）。
- 自研芯片份额：今年约占加速器美元的 16%，出货量份额 2027 年逼近 50%，但 NVIDIA 仍握约 75% 的美元份额。
- 价格发现机制回归：Nebius 首次容量拍卖成交价高出其历史最高 Blackwell 价格 15%，现货价最快每 15 分钟重置一次。
- 算力定价像信贷：锚定大客户拿优惠长期价，长尾现货用户付「高利贷」费率且随时可能被掐断。
- 周期判断：处于中后段而非终点，HBM 是当前瓶颈、电力是下一个；芯片利润率最后才崩——现货价先动，财报利润率滞后数季度。
文中给出 $AMZN $GOOG $MSFT $META $AVGO $NVDA $AMD 的完整打分图谱。
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