AI 算力生意正在重演比特币挖矿：中间层注定吃下折旧与破产

sebpaquet · x · 2026-10-25

有人提出一个尖锐类比：AI 算力生意本质上是比特币挖矿的重演——每年更好的芯片、单机收入持续下滑、利润被电价压到底。挖矿周期的最终赢家是芯片厂商和拥有廉价电力的地主，中间的矿场运营商吃下折旧，在周期顶部破产（Riot 财报显示：按币算有现金利润，算上机器损耗则 GAAP 亏损）。上一轮幸存者的结局很有启示：Core Scientific 挖矿破产后转型为 CoreWeave 的机房房东，IREN、Cipher、Hut 8 纷纷卖电不买芯片。作者还指出这轮生意比挖矿更残酷的一点：挖矿有币价暴涨的逃生门，而推理需求只会持续通缩，每一代模型都在压低成本。