估值之父 Damodaran：Anthropic IPO 将按 ARR 定价，1.5-2 万亿需 30%+ 利润率
rohanpaul_ai · x · 2026-10-24
NYU 教授、素有「估值之父」之称的 Aswath Damodaran 发长文分析即将到来的 Anthropic IPO，称其将像当年的眼球数、社交媒体用户数一样，以 run-rate 收入（ARR）而非现金流定价。
- 支撑 1.5-2 万亿美元估值需要：早期极高营收增速、营业利润率升至 30% 以上、算力成本增速低于营收、监管与商业模式稳定后风险回落至平均水平。
- 2026 上半年 Anthropic 亏损 87 亿美元、OpenAI 亏损 216 亿美元（不含非现金费用），排除了盈利倍数估值法，ARR 成为「互联网泡沫期的眼球数」。
- ARR 无统一标准：OpenAI 的 500 亿美元按伙伴销售净额计，Anthropic 的 650 亿按总额计；若 OpenAI 同样按总额计则约 700 亿。两家都按月年化，口径随时可变。
- 他认为当前 VC 轮定价实际是在给 IPO 定价而非给业务估值，建议投资者等招股书（预计下周）出来后再做内在价值判断，不必急于站队多空。
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