特斯拉估值报告：1.53 万亿美元市值买的是 robotaxi 与 Optimus 期权
pdamodaran · x · 2026-10-23
DalalBytes 发布特斯拉投资报告，给出 58/100 中性评级。核心论点：当前股价买的是两张期权，汽车业务只是融资机器。
关键数据
- 股价 $386.47，市值约 1.53 万亿美元；市盈率：过去 12 个月 GAAP P/E 约 358 倍，前瞻约 188 倍
- Q3 2026 财报好于预期：营收 280.46 亿美元，non-GAAP EPS $0.48（预期 $0.45），自由现金流 +15.31 亿美元（市场预期约 -45 亿）
- 汽车业务：过去 12 个月营收约 1010 亿美元，剔除积分后毛利率 18.1%，交付量连续两年下滑，收入持平
- FY2029 目标价：熊市 $120 / 基准 $330 / 牛市 $620；基准情形（EPS $5.50、60 倍）仍低于现价
结论：市场定价仿佛 robotaxi 与 Optimus 两张期权都会兑现，而真正产生现金流的汽车业务按任何车企估值法都只是零头。作者本人认为这份报告「相当现实」。
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