开源模型 token 占比超两成，长文推演其对半导体营收的真实冲击
dotey · x · 2026-10-22
作者延续「AI 半导体终局推演」系列，回应市场最激烈的争辩：开源模型兴起会不会削减半导体营收。
核心论点
- 开源模型 token 占比可能已超两成且在加速，价格仅为闭源旗舰几分之一；每轮新开源模型发布，市场都要重算「模型公司不赚钱，谁买卡」的账。
- 市场的担心可拆为两种：一是开源拉低 OpenAI/Anthropic 的 premium token 价格，削弱其融资买算力能力；二是开源靠价格战抢份额但毛利低，拉低模型层对半导体的支付能力。
- 作者认为对半导体真正重要的不是开源闭源，而是用卡的人赚不赚钱——毛利率是抢购芯片热情的最关键因素：毛利 70% 以上，GPU 一年回本；50% 也敢加杠杆买。
- 关键在于动态视角：token 价格下跌的同时成本也降得同样快（如 DeepSeek 的 sparse attention 等优化使开源推理更省算力），token 经济学处于动态平衡而非静态恶化。
配图还引用了黄仁勋的说法——通过新处理器、系统、互联与算法的全栈协同，LLM 处理速度已提升百万倍（摩尔定律巅峰期十年也只有 100 倍），以及 UBS 对各数据中心每 GW 营收区间的估算。系列前篇则论证 AI 基建期比互联网时代更长：AI 硬件需求由「用户渗透率 × 人均用量」两个指数维度相乘决定，统一度量衡是 token。
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