四位投资人激辩 AI 投资新范式:先投锤子、Token 成本账与踩刹车标准
创业邦 · wechat · 2026-10-14
在 2026 第二十届 DEMOCHINA 的圆桌对话中,元禾原点费建江、峰瑞资本李丰、北汽产投刘培龙与摩根大通晏楠讨论 AI 投资范式变化。要点:
- 判断标准变化：费建江发现「与核心产业玩家的连接度」正成为关键——他举例一家高速 service 芯片公司需绑定 GPU/交换芯片才能进场;李丰概括当下是「先投锤子、不管钉子」的阶段,曦智科技等光芯片公司尚未大规模商业化已获 200 亿元估值。
- 真实场景验证：产业资本更看重真实场景持续运转的能力,刘培龙称投了一批具身智能公司、开放了工业与服务场景,但至今没有一家能在真实场景持续运行;技术底层逻辑匹配才提前布局,用车型迭代消化 AI 的快速周期差。
- Token 成本账：李丰指出 AI 与互联网成本结构不同——每次互动都消耗算力,现在查资料、做 PPT 等低附加值需求之所以便宜,是因为模型还没被要求赚钱;一旦基模公司要盈利,这些场景能否覆盖 Token 成本将成生死题,教育/金融/医疗等中高附加值场景则取决于 AI 能解决到什么程度。
- 何时踩刹车：费建江原则上只投公开融资前两轮、最多第三轮;李丰提醒出现「投本轮须承诺下轮」的罕见条款,且不少芯片公司未流片估值已超 50 亿元,追热点要趁早而非热了再投便宜货;刘培龙强调不越产业协同与认知两条底线,机构集体抢额度不可持续。
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