Jefferies 警告 AI 热潮存 2008 式信用风险:超大规模商合同积压飙至 2.3 万亿美元

SumitGup · x · 2026-10-13

投行 Jefferies 提出，信用风险之所以成为 AI 热潮的问题，在于「不能再假设大语言模型最终一定盈利」，并将此类比 2008 年的房地产信用危机。

配图为 Bloomberg 数据的柱状图：微软、亚马逊、Alphabet、Oracle 四家超大规模云厂商的剩余履约义务（RPO，已签约收入积压）从 2022 年初的约 0.3 万亿美元一路攀升，到 2026 年第二季度预计接近 2.3 万亿美元，其中 Oracle 与微软近几个季度扩张最快——巨额前期算力承诺建立在 LLM 盈利假设之上，正是风险所在。