具身智能两年吸金超 900 亿,投资人只认「复购」了
创业邦 · wechat · 2026-10-11
霞光社长文复盘 2025–2026 具身智能投资周期：融资事件从 2024 年的 105 起（95 亿元）飙升至 2025 年的 333 起（406 亿元），2026 上半年已达 322 起、披露金额超 934 亿元，同比增长 350%。
狂欢节点：宇树机器人上春晚后境内收入占比升至 56.35%；亦庄人形机器人半马的「翻车」反而让投资人确信技术真实且早期；Figure 03 演示丝滑家务进一步推高情绪。资本逻辑从「判断」切换为「配置」——可投标的高度集中于 AI/机器人，FOMO 驱动抱团跟投，某灵巧手企业两轮估值差一倍多、间隔仅两周。
分歧与降温：投资人分裂为「投大脑」（操作系统/模型闭环，星海图高继扬主张从卖机器转向卖干活的价值）与「投本体」（工程化交付）两派；资金流向从整机转向关节模组、力/触觉传感等零部件与数据基础设施。宇树 8 月科创板上市首日涨 629%、市值一度 4449 亿，随后跌超 61%，暴露七成收入来自科研采购、复购率低的结构问题。
「订单」成唯一通行证：投资人揭穿三种「循环收入」——股东买单、政府示范采购、朋友圈互买，声称只认非关联第三方占比与第二年复购两条硬指标的公司，「全赛道数不出十家」。
展望：业内预计行业洗牌将在 2026 下半年至 2027 年集中显现，300 家公司可能只容得下 20–30 家；三类企业最易被淘汰——单点技术、量产不足、融资驱动无收入支撑。
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