内存股定价揭示:市场押注的下行周期比历史深2-3倍
BenBajarin · x · 2026-10-09
Ben Bajarin(Diligence Stack)发布内存板块估值分析「Bet on Bits, Part 2」:
- Micron、SK hynix、三星目前交易在约 5.4-6.8 倍 run-rate 盈利区间,是典型周期顶部倍数,意味着投资者预期盈利将大幅回落
- 按其 Core Memory 模型、假设 40% 的周期中期净利率,当前定价隐含的下一次下行深度:Micron 为过去两轮周期的 1.5-2 倍,三星为 2.5-3 倍,SK hynix 为 3-3.5 倍
- 有意思的是,HBM 收入占比最高的厂商定价最悲观,与其「内存底部已抬高」的论点相悖
- 依据:Micron 超过 35% 收入有到 2030 年的客户长约覆盖,约 1500 亿美元最低合同价的在手订单,HBM 2027 年重新涨价,供给要到 2028 年才缓解
作者声明不预测下行时点,但指出投资者普遍假设当前利润率不可持续、本十年末可能出现剧烈回调。
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