国际清算银行报告:AI 公司超半数投资来自同行,循环融资藏系统性风险
rohanpaul_ai · x · 2026-10-03
国际清算银行(BIS)发布报告,分析 AI 公司之间的循环融资现象。
- 同行互投严重:2021–2025 年间,AI 公司获得的投资中 55.2% 来自其他 AI 公司;AI 投资者将自身 28.7% 的交易额投向 AI 标的。
- 循环交易少但金额大:只有 16.1% 的 AI-to-AI 交易同时存在买卖关系,却占循环金额的 46.4%(部分被夸大:一轮融资中只要 1 家 AI 投资者与标的有业务往来,整轮都算循环)。
- 芯片/云/基础设施供应商是 73% 循环关系中的投资方,且 64% 的循环关系中投资方同时向被投公司出售产品;数据工具和模型厂商很少这样投资。
- AI 行业特别容易形成此类交易:供应商可追踪客户算力用量、芯片与数据中心定制化、光刻机等关键工具厂商极少、资金需求超出常规放贷能力。AI 算力/云领域 15.2% 的供需关系伴随融资,而 2006 年美国大样本研究仅 3.3%。
- 类比 Lucent/北电:部分 AI 销售实际由卖方自己出钱——供应商投给客户的钱部分以收入形式回流。1990 年代末 Lucent 和北电也这么做,后来贷款亏损、客户停滞时销售也随之消失。
- 双重损失风险:供应商投资客户,一旦客户出问题,股权和未来订单同时缩水;由于交易集中在少数巨头供应商,一次冲击可能同时沿销售和融资渠道扩散。
- 风险隐蔽:大量 AI 公司未上市、交易混合现金与长期采购承诺、兜底芯片与设备贬值的承诺在下行前不进入报表;这些公司横跨多国多行业,没有任何单一监管者能看到全貌。报告未点名公司,也未给出总金额。
所属事件:BIS 报告：AI 公司过半投资来自同行，循环融资藏风险(5 条相关)→
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