Oracle 30年期利差半年走阔至+180bp，新墨西哥Stargate园区因电力发不可抗力通知
julsimon · x · 2026-09-29
julsimon 梳理公开文件，还原 Oracle 新墨西哥 Project Jupiter（2.45GW Stargate 园区）电力危机全链条：
- 信用端先亮红灯：Oracle 30 年期国债利差从 2025 年 1 月的 +122bp 走阔至 2026 年 2 月的 +180bp；标普已将评级降至 BBB-（仅高于垃圾级一级），并把 2600 亿美元租赁承诺计为债务，预计 FY2027 杠杆率在 4.5x 附近，超过还可能再降级。
- 「天灾」其实是人祸：3 月新墨西哥州土地管理局拒绝燃气管道穿越州土地；4 月 Oracle 宣布改用燃料电池仍称「按期施工、自担全部能源成本」；6 月年报承认「持续面临获取可靠低成本电力的挑战」；7 月联邦监管机构将管道审批转入完整申请流程，12 月 3 日才截止。9 月 24 日 Oracle 才发出不可抗力通知——风险在通知前三个月就写进了年报。
- 账面上更大的雷：最新 10-Q 显示还有 2880 亿美元尚未启动的数据中心租赁（每份 15-19 年）。
作者结论：不可抗力条款可以保护合同，但保护不了信用评级——对以超大规模厂商租赁为抵押的债权人来说，关键问题是该条款是否排除租户已披露的风险、以及电力义务由谁承担。
所属事件:Oracle 新墨西哥 Stargate 园区因电力问题发不可抗力通知(2 条相关)→
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