推理公司经济学首份审计数据:MiniMax 18个月扭亏至24.6%毛利
AccBalanced · x · 2026-09-28
作者 @RMladek 发布长帖,首次以审计财务数据分析「推理公司」(租 GPU、跑推理栈、卖 token)这一全新商业类别的经济模型——此前该类别零上市公司,直到 MiniMax 与智谱(Z ai)今年 1 月在港股上市才有了可查数据。
核心看点:
- token 需求指数级增长,但每 token 价格持续下滑、GPU 价格不断上涨,推理商的经济学面临双向挤压;
- 其中一家在 18 个月内从每个 token 都亏钱做到 24.6% 的毛利;
- 另一家(暗示为 Z ai)在 10 周内流失了 75% 的 OpenRouter 调用量。
帖子以 MiniMax 财报为起点开线程逐项拆解财务数据,是理解推理服务商盈利路径的难得一手材料。
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