HBM 从 40 亿美元到百亿市场,分析称 AI 内存周期这次不同
Beth_Kindig · x · 2026-09-26
I/O Fund 分析师 Beth Kindig 撰文分析 AI 内存周期为何可能打破历史规律:
- 需求爆发:HBM 市场从 2023 年约 40 亿美元增长到 2025 年的 346 亿美元,Micron 预计 2027 年达 1000 亿美元;SK Hynix 和 Micron 一年内股价分别涨约 400% 和 500%。
- 推理是主因:模型复杂度和 KV cache 是内存消耗的两大驱动,长上下文需求激增——OpenAI 旗舰模型上下文三年内扩大 230-260 倍至 105 万 token,Meta Llama 4 Scout 更是高达 1000 万。
- 供应紧张延续:紧缺正从 HBM 扩散到常规 DRAM 和 NAND,主要内存厂暗示新产能可能要到 2028 年才落地,需求预计多年高于可用产能。
- 但增速在降温:虽然内存周期可能远未见顶,越来越多内存公司签订长期协议,营收增长已有放缓迹象,形成「周期紧张但报表增速减速」的特殊局面。
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