超大规模云厂商增量资本回报率近 40%，远超 8% 资本成本
menhguin · x · 2026-09-19
MFCamillus 引用 Mauboussin 新报告《To Free or Not to Free (Cash Flow)》，用 ROIIC（增量投入资本回报率）框架论证 AI 资本开支的经济性：
- 超大规模云厂商整体 ROIIC 在 2026 Q1 峰值接近 40%，而估算资本成本仅约 8%
- 市场共识预计随本轮 capex 推高分母，ROIIC 将回落至 2027 Q3 约 23%，2030 年前后回升至约 35%
- 结论：增量回报远高于资本成本时，25-75bps 的政策利率调整不太可能成为 AI 建设的边际约束
- 原报告覆盖 5 家超大规模厂商 + 3 家其他公司，分析自由现金流为负为何可接受、投资加速对生命周期位置的影响等 5 个方面
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