Bending Spoons 13 年收购 50+ 老软件，市值 238 亿美元从不卖出
SucceededMind · x · 2026-09-14
一份基于 SEC 文件的 Bending Spoons（Nasdaq: BSP）深度研究，拆解这家米兰公司「买入—改造—永不出售」的模式：
- 市值 238 亿美元，TTM 营收 20.4 亿美元，三年 CAGR 84%，但有机增长仅 3%
- 13 年完成 50+ 收购（Evernote、Vimeo、AOL、WeTransfer、Eventbrite、Miro 等），无一卖出
- 收购后裁员 80% 以上（如 1830 人砍至数百人），人均营收达 93 万美元
- Evernote 净收入留存 99%，靠涨价几乎不流失用户；AOL 收购经营利润倍数 4.4×
- 杠杆：契约口径 2.2×、会计口径 5.2×；净利率仅 0.86%；3.185 亿股预计 2026 年 11 月解禁
核心玩法是用自研 AI 平台把成本压到极致并激进变现，靠老产品稳定现金流长期持有。报告含对赌条款压力测试等可核查数据。
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