Token Curve 长文：token 需求暴涨而价格坍塌，谁在垫底成本
AccBalanced · x · 2026-08-18
Tim Davis 发表长文《The Token Curve》,探讨异构算力将如何重塑并重估长期 GPU 合约市场。核心论点:可移植性本身不创造异构算力,而是把已有的异构产能变成市场真正可用的供给;一旦这些产能规模化就绪,将重置推理的边际成本并重估固定 GPU 承诺。
文章把「需求」拆成三种增速不同的度量:
- 使用量(实际服务的 token 数)以业内有记录以来最快的采用曲线之一复利增长;
- 推理收入 = 快速增长的量 × 快速下跌的实际价格,因此增速远低于 token 量;
- 基础设施投资(capex) 是基于前两者预测的前瞻性资本承诺,呈阶梯式投入。
作者认为,融资条款将为每个被服务的 token 设定成本下限,而当前的融资通过短摊销期、客户合同和信用包装来对冲 token 价格通缩,而非基于透明的远期 token 成本曲线做承销。
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