寒武纪半年报：营收翻倍但增长降速，估值预支数倍扩张
量子位 · wechat · 2026-08-15
量子位分析寒武纪半年报，营收同比增长108.1%，但二季度环比仅增7.8%，显示交付而非需求成为瓶颈。核心结论如下：
- 利润与交付矛盾：二季度净利率升至41.7%，但经营现金流转为净流出，高增长依赖“用资金换交付”锁定产能，现金占用大。
- 规模效应初现：研发费用率降至11.72%，效率提升，但99.98%收入仍依赖云端芯片销售，软件与平台收入未成规模。
- 估值透支风险：当前市值约6867亿元，若维持35%净利率，需收入达327亿至654亿元才能支撑常见市盈率，相当于当前年化收入的2.7至5.5倍。
文章指出，需求托底了增长下限，但交付速度、资金占用和单一收入结构决定了其上限。
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