VC回报惨淡全怪机构？深度长文驳斥三大偏见

arian_ghashghai · x · 2026-08-06

针对近期推特上对 VC（风险投资）回报惨淡的群嘲，作者发文进行了反驳，认为不应把板子全打在 GP（普通合伙人）身上，并指出了行业运作的几个现实：

回报呈帕累托分布：VC 本就是追求极端异常值的行业，大部分基金回报差是行业常态，LP（有限合伙人）在投钱时就应清楚这一点。
基金策略受制于 LP：VC 基金本质是 LP 财务意图的反映。如果 LP 热衷 AI，市场上就会涌现大量 AI 基金。很多基金的失败，其实是 LP 自己选择了错误的策略。
“手艺型”小基金受冷落：许多优秀的基金并不追逐热门赛道，而是依赖合伙人精耕细作的“手艺”。但 LP 在募资时往往不喜欢这类难以量化的策略。
大型机构的资金分配困境：市场上绝大多数资金来自超大型机构（如主权财富基金）。由于它们必须分配巨额资金，只能不断把钱砸进能承接超大额支票的头部基金中，导致业绩平庸。而事实上，更可能跑赢超额收益的小型基金，却因为机构内部效率低下而拿不到钱。

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